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新能源需求保障公司稳健成长,海光盈利能力进一步增强

可立克(002782)


【资料图】

事件:公司发布2023半年度报告,上半年实现营业收入23.30亿元,同比增长124.38%;实现归母净利润0.66亿元,同比增长6.29%;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比下降2.96%。

收入规模显著增厚,海光盈利水平持续提升:23H1公司实现营收23.30亿元(YoY+124.38%),实现归母净利润0.66亿元(YoY+6.29%),毛利率11.85%(YoY-5.11pct),净利率3.25%(YoY-2.69pct)。23Q2单季度公司实现营收12.56亿元(YoY+118.98%,QoQ+16.97%),实现归母净利润0.36亿元(YoY-12.56%,QoQ+21.54%),实现扣非归母净利润0.31亿元(YoY-22.31%,QoQ+16.88%),毛利率11.41%(YoY-6.49pct,QoQ-0.96pct),净利率3.18%(YoY-4.00pct,QoQ-0.16pct)。分业务来看:

(1)磁性元件:23H1营收达20.13亿元,同比增长234.91%,主要由于海光电子并表以及汽车电子、光伏储能、充电桩等新兴领域需求整体保持增长态势。剔除海光并表收入,公司本部磁性元件业务23H1实现营收12.21亿元(YoY+17.60%)。据公司公告,海光电子盈利水平持续提升,23H1实现营收11.09亿元,实现净利润0.29亿元,净利率达到2.78%(22H1营收8.09亿元,净利润0.15亿元,净利率1.84%)。2023H1磁性元件业务毛利率为10.42%(YoY-4.87pct),主要由于海光电子产品毛利率较公司本部产品偏低。海光电子主要服务国内市场,因此2023H1公司国内销售占比提升至83.25%(YoY+31.86%)。

(2)开关电源:23H1营收下滑至2.84亿元(YoY-26.96%),毛利率19.34%(YoY+1.50pct)。

研发投入持续加强,多领域技术创新取得突破:

23H1公司保持较高的研发投入,研发费用达到0.72亿元(YoY+97.17%),多领域取得研发突破:

(1)磁性元件:a)光储:成功推出新型三相差模电感,采用磁组合设计,突破性特点包括结构简洁、材料用量少和高自动化;b)充电桩:成功研发10KV以上、功率达1MW的磁性元件,为未来充电桩技术打下基础;c)汽车电子:MEB平台二代推出具有高集成化设计的6.6KW&11KW系列产品,能有效减小体积并提高效率与可靠性。同时,公司成功试产了直流转换器(DC/DC)用环形变压器,具有更高的散热性能和至少20%的体积缩减。此外,22KWOBC产品实现了变压器与谐振电感的集成,使其功率密度提高了30%,进一步凸显了公司汽车电子技术创新能力。

(2)开关电源:工业级PD电源及PD+DC/DC快充解决方案等项目均已进入EVT/DVT阶段,将满足客户对高效、高密度、低功耗和低泄露的要求;AC/DC21V/2A工具平台充电器即将进入量产,未来将应用于电动工具、园林工具和电池包扩充;成功量产180W至260W系列等用于投影仪及商显用高功率适配器产品。

股权激励激发海光员工积极性,业绩目标指引公司增长潜力:

2023年8月公司发布股权激励计划(草案),激励对象60人(系子公司海光电子任职的中高层管理/技术/业务骨干人员),拟授予股票数量259.00万股(约占股本总额的0.53%),授予价格6.91元/股。激励方案将分2023-2025年三个会计年度考核业绩,公司需同时满足可立克营业收入增长率和海光电子净利润相应目标:以2022年为基数,a)2023-2025年可立克目标营业收入增长率分别为28%/40%/59%;b)2023-2025年海光电子目标净利润分别为6000/7500/9000万元。

投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为51.58亿元、66.78亿元、81.24亿元,归母净利润分别为2.12亿元、3.35亿元、4.72亿元。根据Wind一致预期,参考京泉华、伊戈尔、顺络电子、麦捷科技等可比公司PE均值作为参考,并考虑公司未来成长性,给予2023年35倍PE,对应目标价15.12元,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;行业竞争加剧风险。

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